苹果新一代iPhone手机终于亮相，大家看好的“蓝宝石屏幕”并未出现，但好在有移动支付系统Apple Pay这个亮点出现，而Apple Watch智能手表的发布，则有望推动可穿戴概念热的升温。
苹果新一代iPhone手机——iPhone6与iPhone6 Plus终于亮相，与预期不同的是，大家看好的“蓝宝石屏幕”并未出现，但好在有移动支付系统Apple Pay这个亮点出现，而Apple Watch智能手表的发布，则有望推动可穿戴概念热的升温。
苹果介入利多移动支付产业链
在iPhone6发布环节中，苹果着重介绍了支付系统Apple Pay，通过整合指纹识别、NFC和Secure Element芯片，为用户提供安全的支付手段。从商业模式的角度，Apple Pay中支付服务提供方包括“银行+卡组织+苹果”，其中，苹果的定位是支付技术平台。Apple Pay采用NFC全终端方案，结合已有TouchID实现用户安全认证。从使用场景的角度，Apple Pay用于替代传统银行卡，实现了方便、安全的移动支付体验。
国泰君安认为iPhone6的亮点就在于支付应用Apple Pay，引入了NFC，苹果公司的进入将会推动NFC的放量应用，利好苹果供应链。预计iPhone在2014/15年出货在1.7/1.9亿部，同比增长13%/8%，新晋供应商立讯精密(数据线)、欣旺达(电池)、金龙机电(马达)有望从中受益，而供应商歌尔声学、安洁科技等也有望因此出现估值修复行情。
环旭电子是苹果产业链中的Wi-Fi模组供应商，供应约50%的iPhone/iPad系列Wi-Fi芯片。随着iPhone 6的发布，届时苹果销售大周期的启动将大概率带动公司通讯类产品业绩爆发。此外，iWatch也有望于今年第四季度发布，预计2014年iWatch销量1000万台，公司生产的微小化系统模组有望率先切入iWatch供应链，预计2014年贡献利润2.04亿元，实现业绩的大幅爆发。
东信和平三季度业绩预增了60%~90%，它是国内最大的通信卡制造商(年出货量约2亿张，当前4G卡与swp-sim卡的价格分别约1.1元、5~6元/张)，若下半年移动支付卡市场放量，公司将成为最大的受益者。
Apple Watch发布提速可穿戴设备
苹果的Apple Watch智能手表采用了全新的设计——Digital Crown来帮助人们完成各种操作。它采用了蓝宝石屏幕、无线充电、防水设计、背部集成了众多传感器、男女款设计等。
齐鲁证券认为，iWatch向全世界传达了穿戴设备将成为未来趋势的信息，在科技巨人的带动下，穿戴式智能设备逐渐成为全球科技领域的热点，另外还将促使穿戴应用相关的延伸产业迅速壮大和完善。尤其随着大数据分析和云计算等信息服务产业的快速发展，穿戴设备作为互联网数据的重要入口，现有的各厂商独立运营，软件服务缺乏等制约因素将在iWatch重新定义整个生态圈之后得到极大改善。国泰君安也认为，Apple Watch智能手表吸引力足，它的推出有望开创穿戴新纪元，预计其2015全年出货0.6亿只。在A股公司中，国泰君安看好大族激光(蓝宝石切割设备)、立讯精密(无线充电模组)、环旭电子(SiP主板模块)、德赛电池(电池)等。
蓝宝石玻璃项目受热捧
在此次苹果新品发布会，虽然蓝宝石玻璃面板的显示屏并未在两款iphone手机中采用，但记者注意到，因蓝宝石玻璃面板在应用上的优势，多家上市公司很早以前就已公告要加大或介入蓝宝石玻璃的研究或生产。
如今年4月1日，露笑科技就公告称与国际玻璃面板巨头、苹果供应商伯恩光学共同出资设立伯恩露笑蓝宝石有限公司，注册资本为5亿元，共同进行人造蓝宝石晶体材料加工销售及研发；6月27日，国内晶体蓝宝石生产商天通股份也发布公告称将定增募资20亿元，全部投入智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片投资项目；7月29日，亿晶光电公告称，全资子公司常州亿晶拥有成熟可靠的蓝宝石晶棒生长技术，为紧抓市场机遇，计划投资建设年产75万毫米4蓝宝石晶棒项目，项目预计总投资1.33亿元。该项目建成达产后，预计税后内部收益率为30.44%，税后投资回收期为3.78年。
9月2日，东旭光电也发布公告称，公司拟收购江苏吉星50.5%的股权，江苏吉星具备从蓝宝石晶体生长到衬底、窗口片制造的全套完整生产设施、设备及相关工艺技术，产品涵盖大尺寸蓝宝石晶锭、2~8英寸蓝宝石晶棒、2~8英寸蓝宝石衬底、光学窗口材料、手机应用光学片、激光美容晶条、光通讯用蓝宝石封装条等类型品种，年产360万片2英寸高质量LED衬底片。9月10日，中小板公司新亚制程公告称，拟以2.8亿元的价格受让深圳市富源实业集团控股子公司广东赛翡蓝宝石科技有限公司10.3%的股权，介入蓝宝石玻璃项目。此外，国风塑业、西南药业等公司也都纷纷投身于蓝宝石领域。
分析人士认为，蓝宝石盖板给消费电子带来外观、功能(生物识别)等多项改进，仍是外观件升级的重要趋势，苹果的短期推迟应用并不会影响未来的规模化应用。蓝宝石玻璃材料会逐步应用在各种尺寸的苹果设备上，先是手表，再到手机，然后是iPad。使用范围应是从小屏逐渐延伸到大屏幕。从苹果之外的整个智能电子产业看，考虑到目前相关趋势和产能情况，2014年仍是打样阶段，高端机型会有小批量推向市场；2015年二季度或是蓝宝石应用于手机屏幕的爆发时点。西南药业(奥瑞德)，新亚制程(塞翡)，国风塑业(佳晶)、天通股份、大族激光、露笑科技、水晶光电、星星科技等公司都是值得投资人跟踪的。
产业链下半年业绩有望爆发
由于此次iPhone迎合消费者的期望采用了更大的屏幕、更快的处理器、更为轻薄的外观设计，市场普遍看好iPhone 6的市场需求。在庞大的市场销量的支持下，多家机构看好苹果供应链厂商的下半年业绩。
记者了解到，9月份发布iPhone 6早在8月份就已经进行整机组装，而相关iPhone零组件厂商已于第二季度开始接到苹果订单，大量的订单将直接使得厂商业绩受益。在A股市场中，明确切入苹果产业链的厂商有：歌尔声学、德赛电池、欣旺达、环旭电子、立讯精密、欧菲光(25.48，-0.120，-0.47%)、大族激光等，这些公司的2014年半年报已经显示出实现20%以上的净利润增长。
随着苹果新品的发布，消费电子领域有望迎来了自己的看涨周期。即将到来的“十一黄金周”以及欧美传统的圣诞购物季将助力iPhone6、新款iPad市场销量红火，这对苹果产业链相关厂商下半年的业绩表现带来很大促进作用。分析师认为，“目前苹果链属于预期好、估值低、验证远的情况，短期值得参与博弈，以高弹性品种为先；而长期来看，不少公司的业绩是可以得到明显高增长的”。从这个角度看，一些产业链新进入者、份额或者价值有提升者、新产品零部件供应商等将成为最先的受益者，如环旭电子(iWatch受益最大)、安洁科技(iPhone上有新突破)、立讯精密(iWatch无线充电)等。
其中，立讯精密作为国内连接器生产的龙头企业，公司有望成为iWatch无线充电线圈的最大供应商，预计受iWatch出货拉动，有望带来近10亿元的营收规模；另外，公司还募资20亿元用于收购子公司的少数股东权益，同时增加智慧移动连接元件、FPC、复合制程机构件产能，公司切入可穿戴、智慧家居领域意图明显，未来将为公司业绩成长注入动力。公司预计三季度净利润为37421.98万元~44025.86万元，变动幅度为70%至100%。
可穿戴设概念股价值解析
个股点评：
联创光电：红外LED龙头、超导设备先行者
研究机构：厦门证券有限公司 研究员：潘永乐
投资提示：
(1)公司现有的传统的LED产业中，主要包括了LED器件封装、照明以及LED背光源。从行业属性而言，传统的LED产业毛利率不高，虽然公司计划在业务模式上进行创新，但我们预期未来仅能维持与行业增速同步的增长。
(2)红外LED是公司重点投入以及培育的方向，在红外LED上公司拥有芯片、封装、终端全产业链的优势并且掌握了自己的核心技术。而红外LED未来无论是在军品、安防还是在体感设备上的应用都为该行业带来了极大的想象空间。
(3)在超导设备上，公司可以称之为国内超导设备的先行者。本次研发推出的“高温超导感应加热器”是一个节能产品，属于国内独家技术，主要应用在金属加热企业，可提高能效85%左右。该设备实现了国内超导技术在实验室之外的商业化应用。
(4)厦门宏发的投资收益目前仍占据公司利润的大部分，未来厦门宏发业绩的稳健增长为公司业绩提供了一个足够的安全边际。
投资建议：在公司传统LED产业维持稳定以及厦门宏发业绩稳健增长的前提假设下，我们认为红外LED市场的增长以及超导设备带来的爆发性业绩贡献，我们预计2014至2016年的EPS分别为0.4261、0.8095、1.1251元，对应P/E分别为21.73倍、11.43倍、8.23倍。以目前电子行业平均49.63倍的P/E水平来看，2014年公司的估值仍有较大的上升空间，因此我们首次给予其“买入”评级，在2014年35倍P/E的假设前提下给予其目标价14.91元。
风险提示：超导业务推进进程弱于预期；厦门宏发业绩增速低于预期；传统LED业务毛利率下降强于预期。
IFA正式开幕前，三星推出了旗下第六款智能手表Gear S，这是一款可以摆脱智能手机而独立运行的智能手表，拥有2英寸的曲面显示屏，运行三星的Tizen OS系统。背面内置一枚心率感应器，可统计心率并用来记录步数和锻炼情况。
索尼在展会期间发布了其第三代智能手表SmartWatch 3和智能手环SmartBand Talk。前者搭载安卓操作系统，可在脱离智能手机的情况下进行导航和通过蓝牙播放音乐，且具备IP68的防尘防水等级。SmartBand Talk相比于智能手表的耗电量更低，续航时间更长，且支持语音控制，不用动手即可打电话。
LG电子也在展会上发布了披露最新款G Watch R智能手表的更多细节。该款设备采用圆形表盘设计，搭载安卓操作系统，配备了1.2GHz骁龙400处理器和410mAh电池，OLED屏幕，具备防水功能。
美国时间9月9日，苹果将举行2014年秋季新品发布会。美国媒体称本届发布会的邀请人数创下纪录新高，且一些时尚编辑首次收到发布会的邀请函，暗示苹果可能在本次发布会上推出智能手表产品。科技业人士透露，苹果可穿戴设备将主打运动、健康功能，搭载多款传感器，并拥有NFC芯片，支持移动支付功能。
分析人士指出，随着智能手机竞争白热化，主要厂商都尝试在智能手机战场外开辟新的战线，而进军智能穿戴设备市场已经成为大多数厂商的共识。作为手机功能的延展和补充，智能手表不但能够丰富产品线，而且有助于提高用户黏性。
需求或现爆发增长
为提升用户对可穿戴产品的兴趣，厂商都在寻求具有自身特色的产品推广路线。比如苹果有望在智能手表上搭载健康数据存储平台HealthKit。该平台兼容苹果iOS 8移动操作系统，能够收集并储存心率、热量消耗、血糖、胆固醇、实验室报告以及药物等数据，并在用户许可的情况下将这些数据提供给医生、应用研发者以及其他人士。
目前已经有诸多医疗保健机构和保险公司对苹果智能手表和HealthKit平台产生兴趣。波士顿一家医疗中心的分析师哈拉姆卡表示，医生有望通过相关产品对患者进行远程监控，以防术后并发症的发生，并且能够早期发现问题，节省医疗成本。目前纽约梅奥诊所、凯泽永久医疗集团等医疗保健机构都已经与苹果展开合作。
此外还有一些生产厂商寻求与时尚品牌牵手，走高端路线。芯片巨头英特尔3日推出、与美国时尚零售品牌Opening Ceremony共同打造的高端智能手环MICA。这是一款类似于首饰的智能穿戴设备，外观镶嵌珠宝，具有3G功能，可以独立于智能手机进行工作。5日，英特尔进一步宣布将与手表和时尚配饰零售商Fossil合作开发可穿戴设备。而在此前的6月，谷歌已经开始销售与时尚品牌Diane von Furstenberg合作开发的谷歌眼镜。
随着各具特色的智能穿戴产品走向市场，相关需求有望迎来爆发式增长。摩托罗拉上周四正式发布Moto 360智能手表，这款被科技爱好者称为“最美智能手表”的产品在网络渠道上发售不到一天后就被抢购一空。
海通证券研究报告认为，可穿戴设备将成为下一个消费电子增长点。此类产品能够实现24小时佩戴，永久在线与即时信息沟通，充分挖掘人体信息并给出相应问题的解决办法。这几乎是对人体能力的直接增强，因而是未来的发展趋势。
报告预计，2014年将成为可穿戴设备高速启动的元年。众多可穿戴新产品集中上市，整体需求开始上扬，特别是iWatch的推出将极大地推动市场对可穿戴设备的热情，并带动整个行业在测量精度、屏幕显示、软件应用等多方面实现升级。在众多利好因素刺激下，预计2014年出货量将出现爆发式增长。2015年-2018年可穿戴设备市场将保持60％-70%的年复合增长率，到2018年全球市场出货量将达1.5亿只，市场规模190亿美元。
高德红外：2014年q1业绩符合预期
研究机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深
我们认为公司2014年中期业绩符合预期。维持公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元的预期，对应PE分别为137.x、74.6x和46.8x，维持“中性”投资评级。
2014年中期业绩符合预期：公司2014年Q1实现营业收入1亿、增长15.2%；归属上市公司股东净利润1505.4万，下降7.04%；实现归属上市公司股东的扣非后净利润为1496.3万，微增0.32%；实现EPS0.025元。同时，公司预告2014年中期归属上市公司股东的净利润变动幅度为-20%至10%，区间为4135.6万至5686.45，对应EPS区间0.07-0.09元，符合我们的预期。
持续加大研发投入：公司持续加大研发投入，导致研发费用同比增幅41.22%，超出同期收入增速26个百分点。这将为公司巩固竞争优势夯实基础。
红外焦平面探测器项目依然是关键：公司在2013年已经阶段性实现了从单一红外热成像企业到以红外热成像技术为核心的光电设备和系统产品研制生产单位的战略转变，但公司的红外焦平面探测器项目是公司未来成功与否的关键因素。所以，我们密切关注公司的非制冷性红外焦平面探测器项目的进展情况。
估值和投资评级：预计公司2014至2016年EPS分别为0.13元、0.24元和0.38元，对应PE分别为137.x、74.6x和46.8x，维持“中性”投资评级。
风险提示：红外焦平面探测器项目推进低于预期。
恒信移动：拐点将至
研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，李亚军
公司实现营业总收入3.44亿元，同比下降31.16%，营业利润-2346万元，同比下降531.80%，归属于上市公司股东的净利润-2069万元，同比下降502.47%。
产品库存结构调整、运营商政策变化、业务转型推进等因素造成亏损
报告期内，公司加快处理3G产品库存，继续优化零售店面布局，关停并转偏远地区的营业厅，扩大市区新零售营业厅建设；运营商定制终端产品和合约机政策也不断调整，公司上半年处于产品结构调整阶段，盈利产品短缺，导致上半年销售规模下滑，销售收入下降；公司加快推进业务转型，新的业务形态和o2o商业服务移动信息化产品项目的建设投入持续，研发投入持续，已进入市场推广阶段的项目市场费用也在加大，新业务的财务效益当期尚不能显现。
4G时代，背靠中国移动，有望迎来发展良机
据中国移动半年报显示，4G用户数达到1400万，年初定下的销售目标仍未改变，全年TD-LTE手机销量将达到1亿部，在中国4G手机市场占比超60%，可以预计的是下半年4G终端环比增速将十分惊人，恒信和中国移动保持长期紧密的合作关系，是中国移动在河北最大的定制手机销售平台，并且已拓展至其他省份，我们预计其手机终端销售量下半年将有较大起色。
积极向o2o商业服务移动信息化产品服务商转型
公司持续改进和完善移动商业信息平台和互动体验销售平台的产品，部署的第一家大型商圈深圳东门Ucity“智慧商城”取得较大成功，未来有望选择新的商圈进行复制部署，同时公司在移动信息产品的综合推广方面具有较强优势，我们看好公司未来由传统的移动终端产品销售向o2o商业服务移动信息化转型。
拐点将至，期待外延，首次给予“谨慎推荐”评级
预计公司未来14-16年EPS为0.02/0.22/0.39元。目前公司账上现金4.3亿，负债率16%，带息债务1.5亿，健康的财务状况将有望支撑起公司的外延性计划。公司主营业务下半年将受益于中国移动4G终端销量的大幅增长，及可能的混合所有制改革，同时公司外延预期较强，目前处于从传统的移动终端产品销售服务向o2o商业服务移动信息化产品服务方向转型，首次给予“谨慎推荐”。
汉王科技：智能识别龙头，老树抽出新枝
研究机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜
首次覆盖给予“增持”评级，目标价25.4元。我们认为汉王在市场原先担心的营销管理短板上正发生积极变化：变更总经理——市场化、母子公司管理结构——放权、子公司管理层持股计划——激励机制。凭借在模式识别技术上的领先优势，汉王有望在OCR识别、人脸识别等行业应用上迎来突破。预计公司2014-2016年净利润分别为1076万元、4199万元、8695万元，对应EPS分别为0.05元/0.20元/0.41元。鉴于公司未来几年的高成长性，给予汉王科技25.4元的目标价，对应15年估值127倍（PEG估值）。
随着公司治理的逐步改善，公司在OCR识别行业应用、人脸识别等领域的投入会加大，而这些领域远比通用市场的空间大。汉王目前拥有OCR识别、人脸识别、手写识别、轨迹输入等四大有行业应用的核心技术，平台型技术优势非常明显。汉王的短板在管理和营销，我们认为，目前公司治理正在发生积极的变化，包括在主营业务连续三年亏损之时引入新的职业化总经理、采用母子公司管理架构、实施子公司管理层持股计划等。随着公司经营越来越市场化，两块弹性较大的业务将脱颖而出：1）OCR和轨迹输入技术的行业应用存在突破可能。汉王科技原先在OCR识别上以通用产品（主要为2C业务，如e典笔）为主，行业应用（主要为2B业务）为辅。我们认为随着公司母子公司管理结构的逐步建成，汉王在行业应用上的投入会加大，如数据录入、票据识别、证照识别等。同样在轨迹输入领域，预计未来汉王在银行业、电信业等专业应用领域的开拓力度会加大。
2）人脸识别挖掘空间巨大。特别是随着国内安防需求的进一步提升，人脸识别技术凭借其非接触性和非强制性的优点，将在高清摄像头上的应用上得到迅速渗透。
催化剂：国内安防需求增加。
核心风险：管理架构调整进度低于预期。
九安医疗iHealth新品：更多、更酷、更专业
研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：陈恒
事件：
2014 年1 月7 日，业界瞩目的CES（国际消费电子产品展）在美国拉斯维加斯国际会展中心召开，九安医疗携ihealth 新品参会并引起与会者热烈关注。
主要观点：
1.Ihealth 新品两连发 此次CES，iHealth 发布两款新品：
可穿戴血氧监测仪（wireless pulse oximeter）可穿戴血氧监测仪，由主机和软指套组成，主机佩戴在手腕处，软指套戴在指尖， 可与iOS 和Android 设备连接使用。可用于慢性阻塞性肺疾病（COPD）患者日常生活中监测记录血氧，医生可依此了解患者的康复情况针对打鼾较严重的人群，在其睡眠过程中血氧饱和度偏低， 如果不能得到有效控制，可能会对人的大脑等器官造成伤害，因此夜间的血氧监测和报警可以帮助这类人群降低此类风险。可用于睡眠呼吸暂停综合征（SAS）初筛诊断。
穿戴式单导心电仪（Wearable Single-Lead EC）：
穿戴式单导心电仪是一种佩戴在胸部，单导联动态心电记录器，其最长可连续记录72 小时的心电信号。穿戴式单导心电仪适用于可能患有心律不齐或者时常感觉胸闷、气短、心悸、疲劳的人群的成年患者。心电数据被记录在存储器中，可通过USB 上传至电脑/iOS/Android 进行疑似异常波形的筛选。同时上传的心电数据也可通过网络分享给专业医生，以便对心电波形进行深入的分析。
两款全新产品的设计理念、用户体验较前期产品有很大改进，不仅专业性强，外形和工程设计也都堪称perfect！ 我们预计，新品可能在今年下半年正式推向市场，参照原有产品定价，新品的价格应该不会低于100美元/台。
2、ihealth 原有产品更新速度加快
丹邦科技：定向增发完成，PI膜助力跨越式发展
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：段迎晟
事项
公司公布2013年三季度报告，前三季度公司实现营业收入1.91亿元，同比增长3.97%，实现归属于上市公司股东的净利润3607.8万元，同比下降16.77%，与此同时，公司发布2013年度经营业绩的预计数据，年度归属于上市公司股东的净利润变动区间，3894.2~6675.8万元，同比增长率变化范围-30%~20%。发布非公开发行股票发行情况报告，向7名发行对象发行，认购的股票限售期为12个月（2013年10月29日~2014年10月29日）。本次发行价格为26.50元/股，发行数量：2264万股，募集资金总额约为6亿元，扣除发行费用后募集资金净额为5.81亿元，公司股份总数将由1.6亿股，提升至1.8264亿股，所募集资金将全部用于，微电子级高性能聚酰亚胺（PI膜）研发与产业化项目。
主要观点
公司持续发挥，COF封装基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL等中上游关键材料的自产优势，产品具备较高技术壁垒和资金壁垒，产品品质良好、成本优势突出，市场竞争力较强，保持主营业务产品构成稳定，产品综合毛利率仍保持较高水平，前三季度产品综合毛利约52.62%，相较历史同期提升0.41个百分点，由于新产能扩充和PI膜项目前期投入等原因，期间费用有所提高，产品净利润率约18.88%，相较历史同期降低4.7个百分点，但相比上半年提升1.53个百分点，导致公司营收规模增长，净利润有所下降。
从行业发展角度，微电子高端封装不断向便携化，轻巧化和高集成度化发展，其所使用材料将是高端封装发展的基础。柔性封装基板要求基材轻薄、布线密度大、线间距小，且需杜绝短路与误动作现象，因此只能选择PI膜及其改性薄膜。PI膜具备极为重要的行业发展地位，是目前能够实际应用的最耐高温的高分子材料，耐高温达400℃以上，长期使用温度范围-200~300℃，具备高绝缘性能，同时兼顾良好的机械柔性，综合特性其他材料难以比拟，在业界一度享有“黄金膜”的美誉。公司以现有涂布PI膜若干关键技术为基础，积极投入量产9um和12.5um电子级PI膜，预计共计300吨，将优化产品结构和构建新的业绩支撑点：
1）PI膜内部自给方面，在原有核心材料自给的基础上，从“FCCL→FPC”和“FCCL→COF柔性封装基板→COF产品”产品模式，到“PI膜→FCCL→FPC”和“PI膜→FCCL→COF柔性封装基板→COF产品”的全产业链结构模式，60吨自用PI膜，将减少高成本占比原材料外购，提升产品综合利润率。
2）PI膜外售方面，将面对蓝海市场，形成新的业绩支撑点。预测2011年~2015年，大陆FCCL用电子级PI膜需求量年平均增长率为12.5%，到2015年需求将达到3310吨，占世界总需求量的32.9%，公司外售240吨PI膜，相对2015年超过2280吨中高端PI膜进口需求和国内供给空白（假设3310吨需求中约69%外购），产能占比需求仅10.5%，将面对蓝海市场，打破美国杜邦、日本宇部兴产、钟渊化学和东丽-杜邦，以及韩国SKC等五家公司在高端FCCL用电子级PI膜领域的垄断格局，极具行业发展意义。
3）完全达产后，预计年产PI膜300吨，其中9umPI膜150吨，售价109.8万元/吨；12.5umPI膜150吨，售价91.50万元/吨，每年新增营业收入3.02亿元，新增净利润1.52亿元，所贡献净利润是2012年净利润5563.2万元的2.73倍。本项目投资回收期5.53年（所得税后，含建设期），财务内部收益率21.24%（所得税后），项目经济效益良好。
公司基本完成非公开发行股票募集资金相关程序，募集资金净额约5.81亿元，将全部用于微电子级高性能聚酰亚胺（PI膜）研发与产业化项目。本次发行将对公司整体发展产生积极影响，不仅优化产品结构和提供新的业绩支撑点，以2013年6月30日的合并财务报表数据为基准静态测算，公司总资产增加42.3%，归属母公司所有者权益增加64.7%，资产负债率由34.6%下降至24.4%，大幅优化公司资产结构。我们认为，公司在中上游核心材料（无胶2L-FCCL和FPC胶黏剂等）均自主研发和量产的基础上，初步掌握量产PI所需的关键技术，结合未来产能扩充和PI膜自给和外售，配合优质和广泛的客户群，未来3年公司主业将实现跨越式发展，且成长空间比较大，具长期投资价值。
风险提示
终端产品景气度下滑；公司项目进度不达预期，量产PI膜导致PI膜价格下滑，固定资产折旧大幅增加的风险。
业绩预测和估值指标
预计13/14/15年公司净利润为0.61/1.27/2.06亿元，对应EPS为0.38/0.79/1.29元，同比增长10%/107%/62%。13/14/15年的动态PE分别为84.2/40.7/25.1倍，公司短期涨幅过高，鉴于公司的未来成长性，给定“推荐”评级。
2013 年下半年发布的ihealth AM3 智能腕表也已出升级产品ihealth AM3s，新款腕表拥有超薄机身，炫彩腕带以及防水功能，支持多种运动模式识别。同时ihealth BP3，BP5 等产品仍受到与会者关注。
3、ihealth 推广力度加大
公司此次在CES 大会的南北两个展厅都设臵了展台，这次的展台不仅位臵抢眼，而且面积较2013 年增大不少，展台工作人员也明显增多，由此可见公司对产品的信心明显增强，推广力度正在加大。展台的参观人数和重量级嘉宾明显增多，更得到了美国科技媒体最具影响力的撰稿人莫博士的青睐。
结论：
ihealth 产品系列日趋多样，覆盖血压、血糖、体重、胎心等多项体征，未来可能涉足呼吸、生化诊断等领域。另外，母婴监护（ibaby monitor）也有了升级产品。移动医疗市场发展潜力巨大，公司起步较早，但竞争对手越来越多。从目前来看，公司在产品多样性，软件开发，生产制造，平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾，产品推广模式和盈利模式尚不清晰，九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作，期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。退一步讲，即使ihealth 不能成为潮流的引领者，也能成为行业的快速跟随者。预计2013 年ihealth 产品销售1000 万美金，2014 年有望突破2000 万美金。
公司目前的销售规模、市值都不大，但是发展空间却很大，并且公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质，未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE 的角度看，公司股价算不得很“便宜”， 但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有所值”。维持公司盈利预测2013-2014 年0.03 元、0.11 元，维持强烈推荐评级。
风险提示：新产品进展不达预期风险；费用大幅上升风险；汇兑损失加大风险；原材料价格上涨导致毛利率降低的风险；部分限售股解禁，股东的减持风险。
歌尔声学：业绩略逊预期，成长动力在下半年
研究机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈昊飞
公司近况：歌尔声学发布业绩快报，2013年实现营收100.2亿元，同比增长38.2%；归属于上市公司股东净利润13.3亿元，同比增长46.7%，低于市场预期。
评论：收入与业绩增速低于预期：公司2013年全年实现营业收入100.2亿元，与去年同期相比增加38.2%；营业利润15.5亿元，同比上升44.1%；利润总额16.1亿元，比去年同期增加45.9%；归属于上市公司股东的净利润13.3亿元，折合EPS0.87元，同比上升46.7%，低于市场预期的53%与我们此前估计的57%业绩增速。公司自身在2011年与2012年的全年业绩增速则分别为91%与72%。
毛利率持续改善：2013年公司毛利率较2012年的25.8%有较大提升，主要是公司持续受益于领先的研发能力、配合大客户不断创新提供新产品，从而提升单价/毛利并扩大产品线。举例说来，在美国大客户的手机产品上，公司从耳机开始切入到扬声器再到麦克风，扩大产品线同时也扩大份额。
美系客户没有超预期，而韩系客户低于预期：2013年美系客户约贡献公司35%营收，并没有超预期。而来自韩系客户的贡献约20%，低于我们预估的25%~30%。韩系客户业绩未达标主要原因为：1） 持续下调手机产品销售目标；2） 智能电视自去年二季度起都在去库存。
增长目标：2014全年50~60%，上半年30~50%。上半年主要是大客户销售动能趋缓，这些可以从组装厂鸿海一月营收下滑超预期看到迹象。美系客户主力产品将从六月进入新旧机种交接期，一二季度拉货动能将持续减弱，产业链业绩将普遍呈现季节性修正。歌尔声学下半年则有望受惠于大客户新品推出以及游戏机业务。
估值建议：我们正在回顾我们的财测数据。当前股价对应2013/14年市盈率34.0x/21.8x，公司产品多元化趋势明确，积极布局垂直一体化战略，维持推荐评级。
风险：主要客户产品出货量不及预期，新产品导入进度低于预期。
北京君正：进军可穿戴领域，打开新的成长空间
研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘翔，卢文汉，陈平
进军可穿戴市场，避开软件生态问题
过去两年，因为软件生态问题导致了公司在移动互联网终端领域拓展成效甚微；但是，2013年随着可穿戴设备的兴起，公司快速推出智能手机解决方案，避开了软件生态问题，寻找到新的发展机遇。
可穿戴市场为公司打开蓝海市场
可穿戴未来几年将面临爆发式的成长机会。根据BI的预测，2017年全球可穿戴设备的出货量将达到2.6亿台；全球可穿戴设备的市场规模2018年预计达到120亿美元。根据艾瑞咨询的数据，预计2015年中国可穿戴设备市场出货量将达到4000万部；2012年中国可穿戴设备市场规模6.1亿元，预计2015年中国可穿戴设备市场规模将达到114.9亿元。
超低功耗优势使其在可穿戴领域具备很大的优势
公司具备CPUIP内核的设计能力，其XBurstCPU内核是世界上少数成功量产的CPU内核之一。其产品的功耗指标远远低于同类产品。当前电池技术使得可穿戴设备待机时间普遍较短，而公司产品的超低功耗特征使其在可穿戴领域具备非常大的优势，能够帮助客户产品尽可能的提升待机时间。
l作为嵌入式CPU设计公司龙头，或将受益半导体新政大力支持业内估计，国家在支持集成电路产业发展方面可能有更大力度的政策出台。作为国内领先的具备自主知识产权嵌入式CPU芯片厂商，预计将成为新政的重点支持对象。
风险提示：可穿戴设备开拓的不确定性；市场竞争风险。
给于“推荐”评级：我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.32/0.57/0.95元，2013年12月12日收盘价32.55元，对应的PE为110.5/62.3/37.6倍。从PE的角度看公司的估值并不低，但是我们认为：首先，公司当前面临可穿戴发展的大机遇；其次，公司业绩处于拐点，未来趋势向好；第三，公司当前现金储备多，未来有并购整合机会。因此，我们首次给予公司“推荐”评级。
共达电声：销售滞后产能提升速度，明年业绩将有拐点
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：卡奴迪路
一、上半年营收和净利率均有所下降
13年上半年公司实现营业收入2.1亿元，同比下降7.25%；归属上市公司股东净利润为1562万元，同比下降29%；EPS 为0.11元，同比下降45%。
二、毛利率下降，财务费用大幅提升
13年上半年公司综合毛利率为27.38%，同比下降2.8%；综合费用率为22%，同比上升3%。费用率上升主要是因为财务费用大幅增加457%，财务费用增加的主要原因是利息支出增加和人民币升值导致的汇兑损失。销售费用和管理费用基本持平，管理费用中研发费用支出达到2179万元，同比增长42%，反映公司正在加大研发力度，特别是对SPK及模组、MEMS及阵列的开发力度正在加大。
三、预告2013 Q1-Q3净利润下降20-40%，市场销售滞后于产能提升的速度
公司预计2013年Q1-Q3净利润下降20-40%，一是因为公司市场销售滞后于产能提升的速度。二是产品的外销比重增大，人民币持续升值，产品毛利略有下降。
四、公司产能快速提升，行业竞争对手较少，明年业绩将迎来拐点
今年公司硅麦、扬声器/受话器、扬声器阵列模组的产值分别增加3亿元、3亿元、1亿元左右，再加上原有的驻机体麦克风，公司的产值从去年的4亿元提高到今年的12亿元左右，扩大了3倍。 智能终端过去只使用7、8毛钱一个的驻机体麦克风，而现在为了降噪，智能终端正逐步使用多颗硅微麦克风，单机价值提升到10几块钱左右。同时电声行业的壁垒较高，没有新进入的竞争对手，整个行业的玩家有限。在整个行业的需求向上、竞争对手较少的大背景下，公司新产品的产能大规模释放，明年业绩将迎来拐点。
盈利预测
我们认为，虽然目前公司的市场销售滞后于产能提升的速度，但在行业需求向上，竞争对手较少的大背景下，随着公司产能的大规模释放，明年业绩将迎来拐点。预计13/14/15年公司净利润为0.55/0.84/1.25亿元，对应EPS为0.23/0.35/0.52元，同比增长21%/50%/50%。13/14/15年的动态PE分别为55/36/24倍。给予“推荐”评级。
苏州固锝：浆料业务有进展，业务偏多元化
研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：邱春城，张孝达
公司上市后以原有业务为核心，多元化拓展：公司传统业务为分立器元件，在QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立元件具有较强的技术积累及客户影响力。公司于2011年9月份完成定向增发，货币资金充足。公司在2011年开始产业布局，往多元化发展，目前业务分为电子、IC封装、浆料等，并往新材料和物联网方向发展。下辖子公司里晶银新材生产太阳能电池浆料，晶讯科技生产军工电子浆料等，明锐光电布局于物联网，主要从事于MEMS传感器设计、生产平台与物联网项目载体，布局清晰。
2012年下半年以来，公司调整发展方向，公司以募投项目建设为发展主线，利用现有的品牌、产业链及客户优势，加强公司在电子元器件领域、新型电子材料领域及集成电路封装领域的创新及拓展。
公司业务拓展取得成效，太阳能电极浆得到行业认可。晶银新材料公司主要从事太阳能电子银浆的开发与销售，是公司新增业务领域的重要方向，2012年来业务进展顺利，通过国内10家太阳能电池制造商认证与订货。2012年11月16日与阿特斯签署了《太阳能电极浆料战略合作协议书》，协议包括：1、以市场为导向，进行太阳电池用银浆的配套服务体系建设，推动光伏行业的发展；2、在晶银新材提供验证通过的产品的前提下，阿特斯优先采购晶银新材产品；3、晶银新材在新产品量产化后，产品优先提供给阿特斯，且价格上给予优惠待遇；4、在晶银新材进行产品验证时，在友好互助的前提下，安排技术人员与晶银新材技术人员进行沟通、协商，并为其在相关配套工艺上予以配合优化，共同推进新产品的开发进度；5、双方可共同向政府申报合作项目，共同推进新技术的开发与应用。标志着公司太阳能电极浆已得到下游客户的认可，后续市场开发值得期待。
太阳能电极浆国产化具有进口替代空间。公司子公司晶银新材定位为“家门口的裁缝店”，设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆。虽然目前太阳能行业由于经济危机不景气，但是行业内公司都面临降成本压力，而银浆供应商主要有国外两三家企业，具有较大的进口替代需求空间，保守估计国内银浆替代空间在1000吨以上。公司上半年全面销售已有十家客户，下半年快速扩大客户数以及每单的正面银浆的数量，同时加快全球前十大太阳能组件企业的深度合作。同时苏州晶银第二代低成本型正面及背面用银浆将投入市场，形成销售。
盈利预测与投资评级：我们预测2012~2013年EPS分别为0.06元和0.08元，按照2012年11月20日4.31元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为72×和54×。公司业务多元化，货币资金充足，虽然发展前景还有待确认，但我们预计电子、IC封装、浆料业务随着市场回暖会有所突破，公司有足够的资金实力和技术能力加大在新业务上的推进，因此我们给予公司“增持”评级，给予4.40元的目标价，对应2013年54倍PE。
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